Politika
Lipavský: Maďarskou vládu bych politickým spojencem nenazval. Zmínil její postoj k Ukrajině
Více informací
Velká Británie
Karel III. se vrací ke královským povinnostem. Buckinghamský palác promluvil o jeho zdraví
Více informací
Středočeský kraj
Zastřelený muž u nabouraného vozu na Mělnicku. Policisté zveřejnili možný scénář tragédie
Více informací
Německo
Zvrat v korupční kauze německého poslance Bystroně: Dostával „balíčky“. Přiblížil i obsah
Více informací
Domácí
Ovocnáři po ničivých mrazech: 500 ze 700 hrozí krach, škody přesáhly miliardu korun
Více informací
Energetika
Ruský Gazprom žaluje ČEZ. Problém mají i slovenské a rakouské energetické firmy
Více informací
Ukrajina
Ukrajina stahuje americké Abramsy. Měly být klíčovou zbraní, Rusové je ale efektivně ničí
Více informací
CNN Prima News ■ Názory

KOMENTÁŘ: Koruna drží na steroidech ČNB. Potopit ji může růst úrokových sazeb v eurozóně

Budova České národní banky v Praze

Česká koruna poslední dva měsíce čelí ostřelování ze strany investorů, kteří zkouší její odolnost. Přesněji řečeno ochotu České národní banky držet její kurs pod úrovní 25 korun za euro. Naše centrální banka tyto útoky odrážela za cenu intervencí ve prospěch koruny, při nichž jen v květnu utratila téměř 3,5 miliardy eur. V červnu to podle odhadů některých ekonomů mohlo být až dvakrát tolik.

Ať se nám to líbí, nebo ne, česká koruna stále není vnímána jako bezpečný přístav, do kterého by světoví investoři schovávali své peníze v čase rozbouřených finančních vod. Ba spíše naopak si koruna stále nese punc jakéhosi nestabilního ostrůvku tam někde v nepřehledné džungli měn zemí takzvaných emerging markets.

K tématu

Svědčí o tom nejen vývoj během dvouleté koronavirové krize, kdy se kurs koruny pohyboval jako na houpačce, ale zejména období posledních dvou měsíců, kdy tlak na korunu ze strany investorů zesílil. Děje se tak částečně kvůli obměně ve vedení České národní banky, kdy se v ní objevili tři noví aktéři a ke změně došlo i na samotném kapitánském můstku – Jiřího Rusnoka vystřídal Aleš Michl.

Hromosvod Michl

Přestože jmenování Aleše Michla guvernérem ČNB bylo pro řadu investorů překvapením a koruna reagovala hned dvojím oslabením, Michl posloužil spíše jako hromosvod, na který se pokles hodnoty koruny svedl. Když už, tak kritika by se měla snést na prezidenta republiky Miloše Zemana, který jako jediný má pravomoc šéfa centrální banky jmenovat. Ale i tak by šlo o velmi zjednodušující pohled.

27 Zobrazit galerii

Kurs prakticky jakékoli měny je citlivý na několik klíčových věcí: politickou a ekonomickou stabilitu země, stabilitu cen, úrokové sazby. Česko za politicky a ekonomicky stabilní zemi považovat lze. Horší už je to s její cenovou stabilitou, a úrokové sazby má jedny z nejvyšších v rámci civilizovaného světa.

K tématu

Už jen fakt, že tuzemská inflace je přibližně dvojnásobná oproti té v eurozóně vytváří tlak na oslabení koruny. Kursy měn totiž směřují k určité přirozené rovnováze, kterou ale právě přílišná rozdílnost inflací může rozkolísat. Zjednodušeně řečeno, pokud české ceny rostou dvakrát rychleji než německé, měla by se tato disproporce projevit oslabením kursu koruny, aby její kupní síla zůstala přibližně stejná jako před začátkem českého inflačního dobrodružství.

Až za to vezme ECB

Za to, že se tak zatím výrazně neděje, můžeme poděkovat právě vysokým úrokovým sazbám. Právě skutečnost, že základní úroková sazba České národní banky činí rovných sedm procent, kdežto základní sazba Evropské centrální banky dlí už řadu let v záporu, motivuje investory, aby přece jen brali korunu na milost. Přesněji, aby byli ochotni kupovat korunová aktiva, jelikož nabízejí podstatně vyšší míru zhodnocení než aktiva eurová. A to i s přihlédnutím k riziku, které je v případě koruny přece jen vyšší než u eura.

Jenže už několik měsíců přicházejí ze strany Evropské centrální banky signály, že záporným úrokovým sazbám v eurozóně bude konec. Šéfka ECB Christine Lagardeová dokonce několikrát naznačila, že první zvýšení sazeb by mohlo přijít v poslední dekádě července a další možná už v září. To přirozeně investory motivuje k úvaze, zda není vhodný čas začít koruny vyměňovat za eura, a to ještě v době, kdy je euro relativně levné. Protože až bude drahé, bude to znamenat kursovou ztrátu.

K tématu

Jsme tak svědky sílícího přelévání krátkodobého kapitálu z korun do eur, jehož výsledkem je sílící tlak na oslabení koruny. Její kurs tak drží vlastně jen díky tomu, že na devizovém trhu ve prospěch koruny zasahuje Česká národní banka, která přebytečné koruny nakupuje za eurové rezervy, jež stihla „nasyslit“ během proklínaného i milovaného kursového závazku v období 2013 až 2017. Jen v květnu na podporu koruny padlo asi 3,5 miliardy eur, což bylo asi 30krát více než bezprostředně po vpádu ruských vojsk na Ukrajinu, kdy kurs koruny rovněž výrazněji zakolísal.

Nelehké rozhodování centrálních bankéřů

Podle odhadů některých analytiků byl však objem eurových rezerv utracených na podporu koruny v červnu dvojnásobný, tedy skoro sedm miliard eur. ČNB ke konci června držela v rezervách asi 151 miliard eur. Znamená to, že za květen a červen vydala naše centrální banka asi sedm procent ze svých celkových eurových rezerv. Pokud by nastolený trend pokračoval, zásoby eur, jimiž by ČNB mohla držet korunu pod hranicí 25 korun za euro, by se rychle ztenčil.

Jestliže tlak na korunu ze strany zahraničních investorů nepoleví, je velmi pravděpodobné, že bankovní rada ČNB přistoupí k dalšímu zvýšení úrokových sazeb. Už jen proto, že nebude chtít dál pouštět žilou eurovým rezervám, a bude tak chtít udržet atraktivitu korunových aktiv skrze vyšší úrokové výnosy v porovnání s eurozónou.

Pro nově složenou bankovní radu to nebude lehké rozhodování. Při jmenování Aleše Michla guvernérem jsme totiž slyšeli, že na srpnovém měnověpolitickém zasedání bude navrhovat stabilitu sazeb, situace se však může vyvinout jinak. Případný růst sazeb se pochopitelně nebude líbit domácím firmám, ale ani domácnostem s hypotékami. Nechat korunu na pospas trhu ale bude působit proinflačně, což se zase nebude líbit bankovní radě. Ať už bude měnověpolitické rozhodování jakékoli, dá se očekávat další zesílení podpory společné evropské měny u veřejnosti. Čeká nás zajímavé období.

K tématu

Tagy:
názory komentář ČNB Česká národní banka Evropská centrální banka Aleš Michl úroková sazba euro koruna úrokové sazby investor kurs koruny rada steroidy Eurozóna aktivum

Návrhy pro vás

Populární témata

Jak zhubnout Nejlepší filmy 2023 Nejlepší horory TV program Změna času Partie Počasí Kdy budou volby Mafia Auto – katalog 7 pádů Honzy Dědka Partička Svařené víno Tatarák podle Pohlreicha Filmy od Marvelu Aloe vera Pěstování lichořeřišnice Výpočet ascendentu Tvarohové knedlíky Nejlepší palačinky Švestkový koláč
O FTV Prima Management Volná místa Press Reklama Castingy a výzvy HbbTV Kontakty Podmínky užívání Zpracování osobních údajů Cookies Nápověda Vlastník FTV Prima spol. s r.o. Redakce Nastavení soukromí
App Store Google Play
© FTV Prima spol. s r.o.